此外，直营模式意味着线下门店的房屋租赁资金将对海伦司的现金流造成一定压力。招股书显示，海伦司2020年现金及现金等价物增加净额仅为197.6万元，期末现金及现金等价物为2425.5万元。其中，2020年底，海伦司流动比率为0.3，速动比率仅0.14。
除了房屋租赁成本，近两年，海伦司线下门店疯狂扩张。2020年受疫情影响，对线下实体店经营影响冲击巨大，但海伦司却“烧钱”扩张，依旧新开了105家酒馆。
由于线下门店数量较多，对应也需要增加人力成本。2020年，海伦司的员工成本达 1.79亿元，占总营收比重21.9%，为费用支出中最大的一笔。
与此同时，从海伦司的营收模式来看，公司单店的业绩增长幅度也较低，营收天花板较高。2018-2020年三年间，海伦司单个直营酒馆日均销售额为0.57万元、1.04万元和1.09万元，门店的日均营收均保持着小幅度的增速。
在招股书里，海伦司表示，未来还将以全直营方式运营，并继续维持扩张策略。2021年，海伦司预计全年新开酒馆约400家，至2023年底将酒馆总数量增加至约2200家。
但业内人士也担忧，海伦司的业务策略属于重资产模式，过快的扩张可能会造成公司高毛利率下的低净利率，且企业的现金流不够充裕。另外，餐饮企业也纷纷涉足“酒+”消费场景，在未来海伦司将会面临更加激烈的竞争。
目前，对于公司产品门槛相对较低，不容易形成品牌护城河及现金流问题，在上市后是否会有相应改善?上周，长江商报记者向海伦司发送采访函，但截至发稿未收到回复。(作者：张璐)
