买方抛出RFQ对股票的质疑是流动性的最后机会

两个主要的交易场所将在今年晚些时候推出现金股票交易的报价请求(RFQ)功能，但一些高级买方对这一想法持怀疑态度，并质疑在流动性市场中对此类工具的需求。

RFQ通常用于非流动性市场的交易，例如固定收益，交易所交易基金(ETF)或衍生品，RFQ允许交易者根据交易对手的安全性和数量“请求报价”。

Tradeweb和伦敦证券交易所集团均将在年底之前使用其各自的RFQ系统获得现金股票。两种系统在它们提供的系统上都相似，但它们在几个方面的运作方式不同。根据几位高级买家的说法，他们从未看到这种趋势，有些人不确定RFQ功能在股市中的位置。

Ardevora的合伙人兼交易主管尼尔•邦德(Neil Bond)表示，“我认为买方并不认为股票的RFQ会让人感到愤怒，所以每个人都对此感到非常兴奋，这有点奇怪。” “我不确定它会如何发挥作用，但我确实知道RFQ对非流动性固定收益工具和ETF非常成功。”

这种观点得到了其他各种高级买方的反响，他们一直试图了解在流动性市场中对RFQ的需求。与此同时，资产管理公司继续适应并尝试在新的交易环境中进行导航，其中几个交易场所已根据MiFID II监管变化进入现场，例如系统内部化，定期拍卖系统和大宗交易平台。

Candriam Investors Group全球交易主管Fabien Oreve告诉The TRADE，由于可行的IOI(利息迹象)已经牢牢地投入市场，因此很难看出RFQ将如何增加股票价值。

“我们认为没有兴趣将电子RFQ用于现金股权，因为我们目前可以从我们的经纪人那里轻松获取IOI，他们宣传可靠的交易规模和价格，”Oreve说。

可行的IOI过去在确定哪些迹象代表真正的流动性方面声名鹊起，但几年前它们通过投资协会和AFME引入的行业行为准则进行了改革。

“自从几年前欧洲工业界就IOI改革和新的行为准则达成一致以来，IOI在质量上取得了很大的进步，”Oreve补充道。“IOI改革引入了一种分类模型，该模型提高了透明度，并帮助像我们这样的投资者找到流动性......通过使用这些IOI，可以在可预测的市场影响下完整填写合适的大小订单。从我的观点来看，现金资产中的RFQ协议并没有为当前的IOI模型增加价值。“

同样，摩根大通资产管理公司股票交易主管Neil Joseph质疑股票市场中RFQ的有效使用案例，并表示他的交易台可能会更多地使用ETF中的功能。然而，他补充说，该工具可能有助于聚集做市商的流动性，或提供另一条定期拍卖流动性的途径。

“从概念上讲，RFQ在股票中有一些有效的用例，尽管目前这些用例有限，”Joseph告诉The TRADE。“对于我们特定的订单流程，它可能会用于ETF订单比例低于RFQ的订单比例。

“然而，很明显，这些平台可能会有各种用途，从聚集做市商流动性到提供定期拍卖的替代平台...... [此外]，应始终考虑信息泄漏，但我们会评估每个RFQ平台根据其自身的优点，每个人的功能都不同。“

流动性找到了方法

对于Hermes Investment Management的交易主管Daniel Nicholls来说，RFQ被广泛认为是采购流动性时的“最后机会”。他质疑为什么买方会使用RFQ并向股票市场发出风险信号，告诉您无法找到自然流动性，并补充说，信息泄漏是买方非常关注的问题，并且“付出偏执的代价”。

“创新的动力正在推动RFQ在股市中的崛起，并且正在推动市场的发展，”Nicholls说。“股票RFQ只是获取不同流动资金来源的一种潜在替代方式。

“很多买方都对这个想法持怀疑态度。由于MiFID II试图通过双容量上限(DVC)来限制传统流动性资源的获取以推动流动性到点燃场所，卖方被迫开发替代路线以匹配最优价格。错误引用侏罗纪公园 - “流动性找到了办法”。RFQ适用于固定收益和ETF交易，但这些是与股票有很大不同的工具。“

Tradeweb和伦敦证券交易所集团将在今年年底前以现金股票的RFQ功能上线。两个系统如何运作的差异很可能决定哪个系统出现在最前面，但很明显，对于一些买方而言，由于可行的IOI，市场的流动性，以及股票工具的想法有些多余。信息泄露的不合理风险。如果现金股票的RFQ真正起飞，业界需要一段时间才能看到。

然而，TABB集团的研究表明，由于买方交易部门继续对抗不断上涨的成本，流动性担忧和合规压力，现金股票的RFQ可能代表了该行业必要且合理的创新。

TABB集团的报告分析师兼作者Tim Cave写道：“任何替代交易模式显然都有越来越大的作用，它可以帮助客户寻求市场影响有限的大规模处决。”