开源证券股份有限公司吕明,周嘉乐,陆帅坤近期对亿田智能（300911）进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2022Q3收入稳健增长，净利率有望迎来拐点》，本报告对亿田智能给出买入评级，当前股价为38.15元。
亿田智能
2022Q3收入端稳健增长，疫情影响业绩端承压，维持“买入”评级
(相关资料图)
公司发布2022年三季报，2022Q1-3实现营业收入9.6亿元(+19.0%)，归母净利润1.6亿元(+3.5%)，扣非净利润1.5亿元(-2.9%)。单Q3实现营收3.5亿元(+14.5%)，主系电商、下沉、家装等新兴渠道拉动，归母净利润0.5亿元(-22.1%)，扣非净利润0.4亿元(-31.5%)。考虑疫情影响下业绩承压，我们下调2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润2.3/2.9/3.6亿元(2022-2024年原值2.6/3.3/4.1亿元)，对应EPS为2.2/2.7/3.3元(2022-2024年原值2.4/3.1/3.8元)，当前股价对应PE为17.8/14.1/11.6倍，产品端持续创新，维持“买入”评级不变。
公司线上渠道份额持续提升，看好双十一新品带动大促收入高增
公司电商渠道份额持续提升。根据奥维数据，亿田智能品牌集成灶2022Q1-3/单Q3季度线上零售额同比分别实现+42.5%/+22.4%，销额市占率分别为14.6%/16.2%，同比分别+3.3/+2.1pcts。9月22日公司发布集成烹饪中心P3ZK新品，搭载猛火燃气灶、近吸油烟机、智能空气炸、智能消毒、智能大烤箱、智能大蒸箱、智能发酵、智能电炖八大功能，有望拉动公司Q4收入端较快增长。
Q3毛利率同比提升，经营性现金流有所改善
2022Q1-3毛利率47.1%(+1.9pcts)，期间费用率28.0%(+4.8pcts)，销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.0/+1.6/+1.0/+1.2pcts。管理费用率提升主系股份支付费用和职工薪酬增加所致。财务费用率有所上升主系利息收入减少所致。综合影响下2022Q1-3净利率16.7%(-2.5pcts)。单Q3季度毛利率为47.8%(+4.2pcts)，主系原材料价格回落、产品结构提升驱动，期间费用率为29.7%(+11.0pcts)，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+5.1/-0.7/+2.5/+4.2pcts。销售、研发费用端高举高打，为公司双11大促产品热销及后续产品创新打下较好基础，Q3单季度净利率14.1%(-6.6pcts)。公司Q3经营性现金流净值0.79亿元，同比增长8.1%，有所改善。伴随原材料价格回落、高毛利新品拉动，公司净利率有望修复。
风险提示：疫情反复风险；原材料价格风险；新品开拓不及预期。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投（601066）证券马王杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.69%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.35亿，根据现价换算的预测PE为17.58。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级18家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为65.45。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，亿田智能行业内竞争力的护城河较差，盈利能力优秀，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
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