加大改革力度激发券商市场活力促进资本市场长期稳定健康发展

亚太市场8月26日全线尽墨，其中A股市场表现最为抗跌，显露出较强韧性;医药、有色金属等部分板块表现可圈可点，板块内多只券商个股强势涨停。

分析人士称，站在当前时点来看，A股“N”字型走势第二笔已进入尾声，在资本市场深化改革、千亿增量资金蓄势待发等多重利好下，接下来将勾勒出精彩一笔。

A股表现底气足

26日亚太市场全线走低，上周五美股盘中大幅跳水，收盘时道琼斯工业指数、标普500指数均跌逾2%，纳斯达克指数下跌3%。在此背景下，26日早盘，亚太市场跟随上周五美股跌势，纷纷低开。

在部分亚太股市盘中继续下挫的同时，A股主要股指却逐渐缩窄跌幅，显露出较强韧性。以日股为例，截至26日收盘，日经225指数跌2.17%，与早盘开盘时下跌1.9%相比，跌幅有所加深。再看A股市场，26日早盘上证指数低开1.6%，深证成指低开1.93%，创业板指低开1.67%，收盘时跌幅分别为1.17%、0.98%、0.91%，A股三大股指均表现出较强抗跌能力。

A股大市顽强抗跌，医药、有色金属等部分板块的表现可圈可点。截至26日收盘，中信一级行业板块中，医药、有色金属板块逆市走高，分别涨0.56%、0.48%。医药板块内，包括恒康医疗、中珠医疗、福安药业在内的八只个股涨停;有色金属板块内，金力永磁涨停，银泰资源、神火股份均涨势强劲。

市场人士表示，A股韧性来源于稳健的基本面，一方面，国内经济稳健运行，各项改革稳步推进，另一方面，从目前已披露的半年报数据看，券商等权重板块企业盈利大幅改善。

证监会有关负责人表示，当前我国资本市场应对外部冲击的韧性明显增强，“我们将保持定力，加大改革力度，激发券商市场活力，促进资本市场长期稳定健康发展。”

勾勒“N”字最后一笔

尽管短期内A股市场面临考验，展望后市，券商普遍认为不必悲观，意外冲击或带来配置良机;站在当前时点看，在资本市场深化改革、千亿增量资金蓄势待发的重磅利好下，A股勾勒“N”字型走势最后一笔底气足。

8月24日凌晨，富时罗素宣布了A股纳入计划第一阶段第二批次安排，将A股的纳入因子从5%提升到15%。按照富时罗素此前的估算，此次将为A股带来40亿美元(约280亿元人民币)增量资金。本次决定将于9月23日开盘生效。

8月27日，MSCI A股二次扩容生效，机构人士测算，MSCI二次扩容将为A股带来245亿元增量资金。

9月23日，标普道琼斯纳入A股将生效，有业内人士估算，此次标普道琼斯纳A将为A股带来100亿美元(710亿元人民币)被动资金。

分析人士预计，三大指数合计可带来360亿美元左右(约2553亿元人民币)增量资金。

8月23日，证监会发布消息称，证监会起草了《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》，并自8月23日起向社会公开征求意见。8月25日，证监会有关负责人召开会议，研讨细化资本市场改革总体方案。改革主要聚焦市场化、法治化、全方位对外开放、提高监管效能四方面重点。目前，资本市场深化改革方案已经基本成型，A股市场即将在基础制度改革、法治保障、上市公司质量、长期资金入市等方面迎来一系列重磅利好。

广发证券策略戴康团队认为，一系列利好印证了“金融供给侧改革”下强化直接融资市场发挥更大作用的思路。短期内市场氛围预计维持宽松，有助于A股大市的止跌反弹以及反弹的进一步扩散。

把握券商+科技双主线

海通证券研报认为，牛市有三个阶段，第一阶段为“孕育期”，普涨轮涨特征明显，先价值后成长再价值;第二阶段为“全面爆发期”，会出现主导产业，盈利是决定变量，如2005-2007年牛市的地产产业链、2012-2015年牛市的移动互联网板块;第三阶段为“疯狂期”，此时盈利增速已趋于平缓，失去第二阶段的加速度，但以散户为代表的增量资金仍在加速进场，形成最后一冲。

机构普遍认为，当前是牛市进入“全面爆发期”的前夕，第二波上涨的蓄势准备期，也是投资者进行布局的良机。

海通证券策略荀玉根团队认为，贸易因素仅影响市场短期情绪，市场中期趋势仍由基本面决定。荀玉根团队指出，目前是备战牛市第二波上涨的布局期，跟踪国内政策的应对措施，企业利润同比有望于三季度见底;着眼中期，市场结构逐渐变化，盈利回升更陡峭的科技和券商未来弹性更大，核心资产为基本配置，“科技+券商”有望成为新的主导品种。

华泰证券研报也表示，继续左手科技，右手券商，积极迎接A股新一轮牛市。华泰证券指出，券商板块当前仍处于政策良性周期，政治局会议强调推进金融供给侧改革和坚守科创板定位，未来配套政策仍有望落地，引导行业稳健向上，长周期看好市场化改革红利下的券商行业前景。另外，以华为产业链核心企业为代表，包括5G基站、智能手机等供应链，中报预告业绩大多超预期，预计我国科技周期拐点初现，新经济已崭露头角。建议继续关注基本面正在出现积极变化的计算机、电子、通信等科技硬资产。

中信建投团队表示，从短期来看，扰动因素对市场的影响正在得到消解。从中长期来看，中国股票市场处于筑底期，也将是长期牛市的起点，建议投资者把握中长期趋势。在行业配置方面，建议关注进口替代机会。从中长期来看，核心科技和消费会成为中国市场的机会，建议投资者坚守。

渤海证券研报表示，本周中报披露进入最后阶段，投资者或将持有一定观望态度，市场短期仍有波动风险。但从中长期来看，外部风险对A股的影响将逐步趋于弱化，而管理层推动的资本市场中长期改革政策正在浮出水面，A股中长期预期将进一步得到提升。市场如因短期因素出现波动，投资者可选择逢低吸纳。

A股早盘迎来报复性反弹。三大股指全线高开，随后逐步走高，临近午间收盘，股指有所震荡回落，整个行情面相对强势。

盘面上来看，券商概念板块表现强势，截止午间收盘，中信建投涨停，华西证券、国投资本、广发证券等多只个股跟涨。

消息面上，据券商中国报道，8月25日，证监会有关负责人召开会议，资本市场深化改革方案已基本定型。A股市场即将在一系列基础制度改革、法治保障、上市公司质量、长期资金入市等方面迎来一连串利好。

证监会有关负责人表示，当前我国资本市场应对外部冲击的韧性明显增强，“我们将保持定力，加大改革力度，激发市场活力，促进资本市场长期稳定健康发展。”

此外，在利好方面，上周末也有不少，8月24日凌晨，富时罗素宣布将中国A股的纳入因子由5%提升至15%。本次新纳入87只中国A股，其中大盘A股共14只，中盘A股15只，小盘A股50只，以及微盘A股8只。根据富时罗素官方测算，本次扩容将给A股带来40亿美元的被动资金流入。

与此同时，据21世纪经济报道称，8月23日证监会新闻发布会公布了一项资本市场重磅改革，这便是证监会将允许上市公司分拆子公司登陆A股。具体来看，证监会起草了《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》，并自8月23日起向社会公开征求意见。《若干规定》的发布也意味着分拆上市这一成熟资本市场的通行做法，将在A股破冰。

对此，中信建投认为，从文件的指导思想来看，服务科技创新和经济高质量发展是重要的方向，所以配合拆分的科创子公司在科创板上市是重要的内容。但是其他行业的上市公司的子公司也可以通过分拆上市，进一步实现上市公司主业聚焦，在整个市场实现资源整合，实现子公司的资本市场溢价，有利于提升整体估值水平。以借壳上市方式登陆的分拆子公司，利好壳公司。而鼓励分拆上市又是给予券商的一个潜在政策红利，利好投行能力出色的头部券商。

山西证券指出，近期多家券商发布2019年中报，业绩增长符合预期。从分项业务来看，自营收益仍是营业收入贡献中最大的一部分。经纪业务竞争格局基本不变，券商多依靠投资顾问、代销金融产品、资产配置等能力的提高，来完成财富管理转型。资管业务受政策影响，压缩通道业务，资管规模和收入整体下降，部分券商主动管理规模略有上升。投行业务中券商业绩与去年差异很大，竞争愈加激烈，股权融资业务的集中度快速提升。因证券行业子业务划分逐渐细化，没有一家券商会在所有的细分领域保持优势，在相关子行业确定差异化优势不仅是中小券商的必由之路，也成为众多头部券商的必然选择。未来，券商分工将更加细化。在外围市场的剧烈波动下，A股越来越有更强的韧性，券商估值仍处于历史底部区域，配置价值较高，建议积极关注。

此外，中银国际指出，修订后的券商风控指标计算标准与两融规则有望为券商带来多重利好：1)有望提升券商全面风险管理能力以满足行业快速发展的需要;2)引导券商开展价值投资，更好服务实体经济;3)场内股票质押业务更趋规范化，股票质押风险可控性增强;4)将助券商更好防范与管理创新业务所带来新的潜在风险，引导创新业务健康发展;5)有望促进券商两融业务的快速发展，提升A股价值发现功能。当前券商板块短期内不确定性增强，推荐业绩稳定性、抗压性更强且估值较低的行业龙头海通证券。