【导语】今时不同往日，水泥市场进入下行周期，价格也跌入近几年最低点。入秋后，将进入水泥市场的传统旺季，水泥价格上涨却仍然缺少实质性需求增长的支撑，历年同期内价格上涨面临空前压力。今年价格上涨幅度可能将明显低于预期，同比下跌幅度有继续扩大的可能。
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水泥行业周期继续下行，供需矛盾日益突出
水泥市场价格下行的迹象从2022年开始已经显现，从2021年的历史高位元/吨后，水泥价格就呈现逐步下跌的走势。到8月末， 散装全国均价已经跌至元/吨，累计跌幅超过50%。房地产市场衰退，带来新开工施工面积减半，这对今年水泥市场需求影响至关重要。从整个经济大环境层面来看，工业品需求整体也呈现弱势表现，水泥价格下跌虽然幅度较大，但在诸多工业品价格中，降幅并不显著。需求端除了房地产之外，基建在需求中占比提升，在部分区域已经成为主导水泥需求的关键因素。然而，即便如此，资金问题也成为了困扰基建投资的主要问题。基建和市政建设对地方财政投入有较大倚重，而房地产市场的衰退，也对地方财政形成较大压力，进而基建投资总体也面临进展不足，水泥需求难以释放问题。综合来看，2023年，水泥市场价格的下跌，主要体现为需求不足，而同期新建成产能也有集中释放，供需矛盾日渐突出。
盈利普遍下降，差异化趋势将决定企业命运
生产企业盈利在不同地区表现有明显差异。今年西北地区水泥需求表现相对较好，主要是近两年基建项目较多，而去年受外因影响，施工进度不足，今年续建项目较多。因此上半年来看，陕甘青新四省自治区的水泥需求和价格都表现较为突出，尤其是青海和新疆，核心区域都是全国水泥价格最高的几个市场。对应水泥企业毛利率也会有较好表现，但西北地区水泥需求基数较低，当地水泥行业利润总规模仍会有限。而中东部地区，价格普遍进入200-300元/吨范围，且集中靠拢向200元/吨，这就非常逼近成本线。部分成本控制较弱的企业已经进入亏损范围，这部分企业数量也比较客观。华北和东北地区今年在水泥价格的下跌幅度上，并没有特别突出，但由于全年运转率较低，亏损的可能性同样较大。总体而言，在今年的行情下，水泥企业可能处在盈亏线上，主要取决于各自成本控制能力，这将决定未来几年各企业之间竞争力的差距。
“旺季不旺”或将扩大水泥价格同比跌幅
三季度末，也即是8月末开始，传统上是水泥行情走出淡季的阶段，水泥价格也将逐步恢复上行。从目前来看，随着南方地区天气情况好转，水泥需求却有逐步复苏的迹象。部分省份也开始尝试推动价格上涨，好转的迹象正在出现。
事分两面，从季节表现和历年习惯性使然，行情进入拐点，但今年偏弱的需求基本面可能造成不一样的结果。如果夏季高温多雨天气影响到的是每日实际可施工时间，进而影响水泥需求。如果实际施工进度需求较低，施工时间本身就较短，则气候条件的好转，对于水泥需求释放的作用就会有限。所谓金九银十的施工旺季，本身就是年末赶工需求驱动，今年赶工需求显然会弱于往年，这可能大大降低了水泥价格上涨的空间。从8月份实际表现来看，实际出现价格上涨的仅河南和山东局部，京津冀价格上涨则无果而终，体现出了需求端缺乏支撑的表现。
我们从房地产市场的表现来分析，当前房地产市场复苏缓慢，而传导到水泥需求，还需要经历项目交工、资金回笼、土地购置、新项目开工、物料需求高峰等几个阶段，才能在水泥需求上体现出房地产回暖的影响。整个过程时长跨度可能在半年以上，因此今年可能无法见到需求和价格同比回暖的情况。
预计9-12月份，水泥市场“旺季”期间，水泥需求增长空间将比较有限，对水泥价格推动作用较弱。虽然价格仍会有一定上涨，但与往年相比，上涨幅度会低于市场期望，同比跌幅可能略微扩大。
（卓创资讯 王琦）
