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事件： 公司发布3 季报，2026 年1-9 月收入50.8 亿元，较上年同期增加21.6%，归母净利润26.4 亿，同比增加123.8 %，扣非归母净利26.0 亿元，增长126.5%；单Q3 来看，公司收入、归母净利和扣非归母净利增速分别为16.1%、-72.3%和-72.9%。 C 端业务增长小幅提速，WPS 365 和软件业务受基数影响有所波动。分业务看，26Q3 单季WPS 个人业务收入 10.50 亿元（YoY+16.8%），增速较上半年的15.2%有所提升，表明C 端业务增长保持稳健；面向B 端WPS 365 业务2.7 亿（YoY+33.8%），增速较26H1 的60.8%明显下降，源于去年同期业务基数较高（2.01亿，YoY+71.6%），单季收入环比提升的趋势不改；WPS 软件业务同样因为高基数原因而增速放缓，26Q3 单季仅增长5.8%至4.14 亿，而26H1 该业务增速为33.4%。我们认为，公司Q3 单季收入增速下降主要是基数原因，整体业务增长逻辑与趋势不改。 26Q3 经调整净利同比增长8.4%，费用率基本稳定。公司26Q3 单季净利润的下滑主要源于部分对外投资项目的收益降低拖累，剔除相关影响（股份支付、投资收益及调整事项所得税）的归母净利为 5.4 亿元（YoY+8.4%）。费用方面，26Q3 单季公司销售、管理、研发费用同比增速分别为13.5%、17.9%、15.5%，与收入增速差异不大，单季三项费用率合计为61.9%，较去年同期下降0.5pct，基本保持平稳。 个人版Agent 灵犀、企业级AI 产品WPS Comate 将逐步规模化落地。公司Q3 发布了个人版AI 原生办公产品全新版“灵犀”，可实现从需求理解、任务执行到成果交付的完整工作闭环，可有效带动C 端用户付费转化率及客单价同步提升。面向B 端客户，公司也发布了WPS Comate，通过连接企业数据与业务系统、理解业务口径、执行任务并管控数据与权限边界，帮助企业将内部专业知识与业务经验沉淀、复用并转化为组织能力。我们认为，Agent 在C 端和B 端落地是趋势，公司相关产品将凭借广泛的客户基础而实现规模化落地。 我们维持2026-2028 年归母净利分别为38.1 亿、28.8 亿、35.4 亿的盈利预测，参照可比公司，合理估值水平为2027 年41 倍市盈率，维持目标价254.61 元，维持买入评级。 风险提示 新业务拓展不及预期；市场竞争加剧风险；投资收益不达预期风险。【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
