来源:投资快报 | 2023-01-13 05:35:24 |
(资料图片仅供参考)
莱茵生物(002166)深耕植提行业20余年,2021实现营收10.53亿元,同比+34.4%,归母净利润1.18亿元,同比+37.7%,其中植提业务共实现收入10.16亿元,同比+33%,占营收比重约为96%,产品结构方面,目前公司坚持代糖、工业大麻、茶叶提取物三主业并行。天然甜味剂为业绩增长主要驱动力:产能及销量居全球天然甜味剂供应商前三,2021年实现收入6.34亿元,同比+54.86%,占营收比重约为60%。工业大麻正式量产,开疆扩土进行时。2019年正式进军工业大麻领域,目前美国工业大麻项目正式进入量产环节。并购布局茶叶提取物,业务收入稳定增长。2020年并购华高生物,2021年茶叶提取业务实现收入1.64亿元,占营收比重约为16%。
核心优势:全产业链覆盖,深度绑定大客户提供业绩保障。公司为行业少数全产业链布局者,竞争优势明显。上游:资源优势得天独厚,原料采购地缘优势明显。公司所在地为广西,主要特有品种罗汉果等提取物原料是地方特产;持续通过种苗研发、合作模式创新等保障原料供应及价格稳定。中游:坚持“成本领先”战略,稳步推进产能释放。坚持严格生产标准、持续推进技改,持续加码研发,实现降本增效;稳步推动产能扩张,新工厂4000吨年产能投产后甜叶菊提取产能有望位列全球第一。下游:战略合作全球香料龙头,持续开拓客户资源。2018年公司战略合作全球香料龙头,以保底订单额计算,未来仍有1.63亿美元采购需求等待释放;加速国内市场拓展成效显著,2021年植提业务国内收入3.9亿元,同比+77.72%;同时已初步发力C端,丰富业绩贡献点。
未来空间:代糖行业景气上行,工业大麻空间广阔。全球植提市场规模预计2025年将达到594亿美元,中国植提行业市场规模2025年有望突破600亿元,龙头优势显著,未来集中度提升是行业趋势,从细分赛道看:减糖热潮下天然甜味剂乘势而上,从替代率角度看有望拓展翻倍增量空间。工业大麻迎风口,新业绩增长点未来可期:若美国工业大麻项目完全投产后,我们保守预计每年可贡献公司营收约1.2亿美元。
我们预计2022-2024年归母净利润分别为2.13亿元、3.29亿元、4.78亿元,同比+80%、54%、45%。当前市值对应2022-2024年PE为33/21/15X。由于没有体量相当、业务相似的公司,我们结合未来三年复合增速预测,按照PEG=1,对应公司2023年50倍PE,对应股价22元,首次覆盖,予以“买入”评级。
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