国金证券股份有限公司姚遥近期对欧晶科技（001269）进行研究并发布了研究报告《石英坩埚龙头，技术领先+供应保障助力成长》，本报告对欧晶科技给出增持评级，认为其目标价位为105.00元，当前股价为97.31元，预期上涨幅度为7.9%。
【资料图】
欧晶科技
投资逻辑
欧晶科技聚焦单晶硅片配套产品及服务，石英坩埚产能及出货位列行业前三,受益下游需求高景气，2022年前三季度营收/归母净利分别同比高增47%、34%至9.39、1.55亿元。
量增：光伏高景气带动坩埚需求提升，N型放量、内层砂紧缺提升耗量。石英坩埚是生产单晶硅片的关键耗材，硅料供给释放后硅片开工率有望提升，同时N型放量提升坩埚耗量，预计2022-2024年坩埚需求CARG达32%。由于石英砂高品质原矿资源稀缺、海外企业扩产意愿低，近年石英砂供给增量有限，预计2022-2024年内层砂存在供需缺口-0.1/-0.5/-0.4万吨，或导致硅片企业妥协使用低品质坩埚，进一步提升坩埚耗量。公司IPO募资4.3亿元用于产能建设及升级，2023年坩埚产线将提升至20条，尽享行业增长。
利升：技术领先+锁定内层砂保障品质，有望充分甚至超额传导原材料成本上涨。石英坩埚产品质量直接影响拉晶品质和成本，公司技术领先，强化坩埚平均拉晶寿命300-350小时大幅领先行业(200小时以上)，且是为数不多可量产大尺寸坩埚的厂商之一；此外，公司已与石英砂主要供应商美国西比科国内代理、石英股份（603688）签署战略合作框架至2024年底/2026年底，保障核心原料供应。考虑到坩埚含税价1.5万元对应硅片生产成本占比仅2.2%，在进口砂及高品质石英坩埚紧缺的背景下，公司有望凭借技术领先、原材料供应保障、产品质量优势充分甚至超额传导原材料成本上涨，预计2022-2024年坩埚不含税均价0.75/1.18/1.26万元/只，单位毛利呈上升趋势。
多方优势绑定头部客户，拓展新客助力份额提升。公司成立起即通过就近建厂、多业务协同等优势与TCL中环（002129）建立了稳定的合作关系，同时积极拓展新客户，2021年非中环系坩埚销售占比提升至24.41%，份额有望持续提升。
盈利预测及投资建议
我们预计公司2022-2024年实现归母净利2.36/4.51/6.61亿元，同比增长77%/91%/46%。公司有望凭借技术领先及供应保障实现坩埚产品量利齐升，给予2023年32倍PE估值，目标价105元/股，给予“增持”评级。
风险提示
客户高度集中风险，原材料价格及供应风险，石英坩埚产品销量下降风险，产品价格波动风险。
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为106.35。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，欧晶科技行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
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